Η Eurobank Equities εξέφρασε τον ενθουσιασμό της για τα οικονομικά αποτελέσματα του τρίτου τριμήνου του ΟΠΑΠ, χαρακτηρίζοντάς τα ως «άψογα». Η ισχυρή επίδοση της εταιρείας οδήγησε τη χρηματιστηριακή να αναθεωρήσει προς τα πάνω τις εκτιμήσεις της για το σύνολο του έτους, τοποθετώντας το guidance στο ανώτερο άκρο του εύρους.
Συγκεκριμένα, η Eurobank Equities επισημαίνει ότι το προσαρμοσμένο EBITDA του ΟΠΑΠ παρουσίασε αύξηση 24% σε ετήσια βάση, ξεπερνώντας κατά 20% τις αρχικές προβλέψεις. Αυτά τα ισχυρά έσοδα ενισχύουν την αισιοδοξία για την πορεία της εταιρείας και δικαιολογούν την αναβάθμιση των εκτιμήσεων.
Ως αποτέλεσμα της θετικής αυτής εξέλιξης, η Eurobank Equities διατήρησε τη σύσταση «αγορά» για τη μετοχή του ΟΠΑΠ, ενώ παράλληλα διατήρησε την τιμή-στόχο στα 17,90 ευρώ για τα επόμενα 12 μήνες. Αυτό σημαίνει ότι η χρηματιστηριακή προβλέπει ένα ανοδικό περιθώριο περίπου 20% για τη μετοχή, συγκριτικά με το κλείσιμο της Τετάρτης.
Τα έσοδα αυξήθηκαν κατά 18% σε ετήσια βάση, χάρη στο τζάκποτ του Τζόκερ και την ισχυρή επίδοση διαδικτυακών υπηρεσιών (+36%), σε συνδυασμό με την εξομάλυνση των δαπανών του α’ εξαμήνου του 2024 (μη μεταβλητές λειτουργικές δαπάνες -11% σε ετήσια βάση το γ’ τρίμηνο). Τα παραπάνω συντέλεσαν σε μια εντυπωσιακή αύξηση EBITDA +24% σε ετήσια βάση (213 εκατ. €), ή +47% (το γ’ τρίμηνο του 2023 επιβαρύνθηκε από προβλέψεις).
Τα ισχυρά λειτουργικά αποτελέσματα αντισταθμίστηκαν μόνο εν μέρει από την απομείωση αξίας 7 εκατ. ευρώ που σχετίζεται με την άδεια της Ελληνικής Λοταρίας, οδηγώντας έτσι σε καθαρά κέρδη 120 εκατ. ευρώ, +45% σε ετήσια βάση και γ9% πάνω από τις εκτιμήσεις της Eurobank Equities.
Επίσης, γίνεται λόγος για ισχυρή παραγωγή ταμειακών ροών για ακόμα μια φορά. Ο ΟΠΑΠ μετέτρεψε περίπου το 90% του EBITDA σε ελεύθερες ταμειακές ροές (περίπου €190 εκατ.) κατά το τρίμηνο, λόγω της απελευθέρωσης κεφαλαίου κίνησης και περιορισμένων κεφαλαιουχικών δαπανών.
Μετά τις επιστροφές χρημάτων €90 εκατ. και τις επαναγορές μετοχών αξίας 27 εκατ. το καθαρό χρέος (εκτός μισθώσεων) μειώθηκε κατά 74 εκατ. σε τριμηνιαία βάση και ανήλθε σε 119 εκατ. ευρώ
Με τη διοίκηση να παραμένει προσηλωμένη στη γενναιόδωρη πολιτική αποζημίωσης μετόχων, καταβάλλοντας όλα τα κέρδη ως μερίσματα, η χρηματιστηριακή θεωρεί ότι το μέρισμα το 2024 είναι πιθανό να διαμορφωθεί κοντά στα €1,4-1,5, με ένα τελικό μέρισμα της τάξης των €0,8-0,9 (μετά το ενδιάμεσο μέρισμα των €0,6).
Επόμενος μεγάλος καταλύτης και αυτό που θα «μετρήσει» περισσότερο θα είναι οι υψηλές επιστροφές στους μετόχους, οι επενδυτές, ωστόσο, όπως επισημαίνεται, δεν πρέπει να αντιμετωπίζουν το τρέχον επίπεδο ελεύθερων ταμειακών ροών ως μια αέναη ροή χρημάτων.
Ο ΟΠΑΠ, όντως, έχει διανείμει κατά Μ.Ο. 1,6/μετοχή την τελευταία τριετία και φαίνεται αποφασισμένος να επιστρέψει πανω από το 30% της κεφαλαιακής του αξίας σωρευτικά κατά το διάσημα 2024-26. Αυτό θα είναι το αποτέλεσμα των εγγενών χαρακτηριστικών του μοντέλου που δημιουργούν ταμειακές ροές και του χαμηλού τέλους τυχερών παιχνιδιών σε μετρητά που σχετίζεται με την παραχώρηση της εξωχρηματιστηριακής αγοράς μέχρι το 2030.
«Κατά τη γνώμη μας, η επικείμενη λήξη της άδειας του Ελληνικού Λαχείου τον Απρίλιο του 2026 θα μπορούσε να αποτελέσει τον καταλύτη για την έναρξη πρόωρων συζητήσεων μεταξύ του ΟΠΑΠ και του κράτους για δύο συμβάσεις. «Εν τω μεταξύ, οι αποδόσεις σε μετρητά φαίνεται ότι θα παραμείνουν γενναιόδωρες και θα μεταφραστούν σε διψήφια απόδοση», καταλήγει.
