Η Metlen, με τις κινήσεις που είχε κάνει τα προηγούμενα χρόνια με Imerys και Γκάνα και τώρα μέσω της νέας συμφωνίας της, μειώνει αισθητά τα ασφάλιστρα κινδύνσου
ΤΟΥ ΜΙΧΑΗΛ ΓΕΛΑΝΤΑΛΙ
Νέο ιστορικό ρεκόρ στα EBITDA ανακοίνωσε χθες η διοίκηση της Metlen. Στα 5,6 δισ. ο κύκλος εργασιών, στο 1,08 δισ. τα EBITDA, στο 1,5 ευρώ/μτχ. το μέρισμα που προτείνεται για διανομή στους μετόχους. «Εχουμε στόχο να διπλασιάσουμε το μέγεθος της εταιρίας πριν από το 2028» το μήνυμα του Ευ. Μυτιληναίου. Και για τρίτη συμφωνία στη μεταλλουργία με διεθνές πρόσημο, πιθανότατα επί ελληνικού εδάφους, μέσα στο πρώτο 6μηνο κάνουν λόγο παράγοντες της αγοράς…
Μία ημέρα πριν από τη δημοσιοποίηση των οικονομικών μεγεθών 2024 η διοίκηση της Metlen ανακοίνωσε τη σύναψη δύο μακροπρόθεσμων στρατηγικών συμφωνιών με τη Rio Tinto. Deal που «κλειδώνει» τον εφοδιασμό βωξίτη και τη διάθεση αλουμίνας. Το τι σημαίνει η νέα συμφωνία με έναν κολοσσό όπως ο αυστραλιανός όμιλος θα αναλυθεί στη συνέχεια, πλην όμως χρήσιμο είναι να ιδωθεί ως μέρος ευρύτερων στρατηγικών συνεργειών που σφυρηλατεί ο ελληνικός όμιλος διαχρονικά. Αυτό γιατί έχουν προηγηθεί συνεργασίες με ανάλογα μεγέθη, όπως ο επίσης αυστραλιανός όμιλος ΒΗΡ Group ή η σιγκαπουριανή Trafigura. Ομιλοι που δραστηριοποιούνται σε ευρύτατο πεδίο της παγκόσμιας παραγωγής – μεταφοράς – trading στον κλάδο των μετάλλων. Δεύτερο συστατική της σύνθεσης της Metlen Energy & Metals, σε μια περίοδο που οι εξελίξεις, με ώθηση και από τις τακτικές της νέας διοίκησης στην Ουάσινγκτον, αλλάζουν άρδην τον γεωεπιχειρηματικό χάρτη.
Συμμαχίες που χτίζονται με τη Rio Tinto, των 171 δισ. AUD σε όρους αποτίμησης, με το BHP Group, των 208 δισ. AUD επίσης σε όρους χρηματιστηριακής αξίας, με την Trafigura, των 91 δισ. σε υπό διαχείριση assets (aum). Πρόκειται για τη μόνη ελληνική επιχείρηση με τόσο ευρύ διεθνές αποτύπωμα, τόσο σε όρους συμβολαίων όσο και σε όρους κεφαλαιοποίησης και προοπτικών παραγωγής, επαναλαμβανόμενων λειτουργικών κερδών σε ορίζοντα 10ετίας plus.
Η ανακοίνωση των οικονομικών μεγεθών 2024, τόσο ενιαία όσο και σε επιμέρους κλάδους και τομείς δραστηριότητας, καταδεικνύει την αντασφάλιση μεταξύ τους, τον περιορισμένο επενδυτικό κίνδυνο, με την Energy & Metals να διασφαλίζει σε υψηλό βαθμό το hedging, δηλαδή όταν υστερεί ο ένας (ενέργεια) να αντισταθμίζεται από τον άλλο (μέταλλα) και το αντίθετο. Σε αυτή τη φάση είναι διακριτή η πρόταξη που δίνεται στο δεύτερο, με τη συμφωνία με τη Rio Tinto να προβλέπει σε ό,τι αφορά τον βωξίτη την προμήθεια 14,9 εκατ. μετρικών τόνων από το μεταλλείο CBG στη Γουινέα για περίοδο 11 ετών (2027-2037). Οι ποσότητες αυτές θα συμπληρώνουν την εγχώρια παραγωγή της από τα τοπικά μεταλλεία της. Τι σημαίνει αυτό; Παραγωγή αλουμίνας 3,9 εκατ. μετρικών τόνων, που θα παράγονται στη νέα μονάδα του Αγ. Νικολάου, την περίοδο 2027-2034, με option 3ετούς παράτασης.
ΜΕΙΩΜΕΝΟ RISK PREMIUM
Πού είναι το «κλειδί» για την παραγωγή προστιθέμενης (υπέρ) αξίας: η υπερεκμετάλλευση κοιτασμάτων στην Κίνα έχει ως συνέπεια να την καταστήσει εισαγωγέα βωξίτη, με εξάρτηση από χώρες με πολύ ασταθές πολιτικό σύστημα, όπως η Γουινέα. Γι’ αυτό και η αγορά «χρεώνει» αυξημένο risk premium στον βωξίτη, με την έλλειψή του να συμπαρασύρει τις τιμές και στην αλουμίνα. Risk premium που η Metlen αφενός με τις κινήσεις που είχε κάνει τα προηγούμενα χρόνια με Imerys και Γκάνα, αφετέρου μέσω της συμφωνίας με τη Rio Tinto μειώνει αισθητά. Το discount ευνοεί την εισηγμένη, περνά στην τελική γραμμή του ισολογισμού της. Θυμίζω, έναν χρόνο πριν η Metlen έπαιρνε άδεια για εξόρυξη βωξίτη στην Γκάνα (σ.σ.: η τελετή υπογραφής του έργου παραχώρησης πραγματοποιήθηκε στην πρωτεύουσα Ακρα, στις 26 Ιανουαρίου, παρουσία του προέδρου της χώρας Nana Akufo-Addo). Ποιος είπε ότι η επιχειρηματικότητα δεν παράγει και (εξωτερική) πολιτική… Είχε προηγηθεί η κατά 100% εξαγορά της Imerys Βωξίτες, εξέλιξη που την καθιστούσε μεγαλύτερο παραγωγό βωξίτη στην Ευρωπαϊκή Ενωση. Και αυτά συμπληρώνονται με την Αλουμίνιον της Ελλάδος, που διαθέτει ετήσια παραγωγική δυναμικότητα 1,2 εκατ. τόνων βωξίτη (ποσότητα η οποία θα αυξηθεί σημαντικά έπειτα από αυτή την εξαγορά και τις επενδύσεις που θα ακολουθήσουν), 865.000 ΜΤ αλουμίνας διάφορων ποιοτήτων, 190.000 ΜΤ πρωτόχυτου Αλουμινίου Προστιθέμενης Αξίας (Value Added Products – VAPs) και 50.000 ΜΤ ανακυκλωμένο αλουμίνιο σε μπιγιέτες (επίσης VAP).
Δεύτερο σημαντικό στοιχείο της συμφωνίας με τη Rio Tinto, η αμοιβαία τεχνολογική συνεργασία μεταξύ των δύο εταιριών για την προώθηση της μετάβασης προς την παραγωγή αλουμινίου χαμηλών εκπομπών άνθρακα. Και αυτό «πιστώνεται» θετικά στην έτερη δραστηριότητα/κλάδο της ενέργειας.
Οι επαφές με την Trafigura, έναν από τους μεγαλύτερους trader πετρελαίου, και η συνεργασία Rio Tinto με ΒΗΡ Group, από τον Φεβρουάριο 2024 για την παραγωγή «πράσινου» σιδήρου, είναι plays του Ευάγγελου Μυτιληναίου στη διεθνή σκακιέρα, σε μία περίοδο που εταιρίες εξόρυξης επιδιώκουν να αυξήσουν τις προμήθειες χαλκού τα επόμενα χρόνια, αφενός λόγω προβλέψεων για ελλείψεις, αφετέρου λόγω του κρίσιμου ρόλου του μετάλλου στην ενεργειακή μετάβαση, με χρήσεις σε ηλεκτρικά οχήματα, δίκτυα ηλεκτροδότησης κ.λπ.
Παράλληλα, στο εσωτερικό τόσο η αξιοποίηση των Σίνδου και Βόλου όσο οι διεργασίες στις αγορές ενέργειας (ευρύτερα εννοούμενης), με ανοιχτό το ενδεχόμενο εισόδου και σε άλλον κλάδο, προσθέτουν στο συνολικό αποτέλεσμα. Καθίσταται σαφές πως ο σχεδιασμός που εκπονείται στα κεντρικά της Αρτέμιδος έχει και χρονικό ορίζοντα, και επιχειρηματικό βάθος και επενδυτικά κρίσιμη προστιθέμενη υπεραξία. Γι’ αυτό, με βάση τον κύκλο εργασιών, τα EBITDA, τα καθαρά κέρδη, τις θετικές ελεύθερες ταμειακές ροές, η αποτίμηση της Metlen Energy & Metals σε ένα developed market, όπως το LSE, και σε έναν δείκτη FTSE100 θα μπορεί να ενσωματώνει πολλαπλάσια χρηματιστηριακή αξία.
ΑΠΟ ΤΗΝ ΕΝΤΥΠΗ ΕΚΔΟΣΗ (21 ΦΕΒΡΟΥΑΡΙΟΥ 2025)
