Πώς ερμηνεύει η JP Morgan το Eurogroup της Μάλτας
Το Eurogroup της Μάλτας αποσαφήνισε πολλά από τα γκρίζα σημεία στις διαπραγματεύσεις για την ελληνική οικονομία ξεμπλοκάροντας ουσιαστικά τις συζητήσεις των δύο πλευρών, με την JP Morgan να χαρτογραφεί τα αποτελέσματα.
Η αμερικανική τράπεζα εκτιμά ότι η συνεδρίαση των υπουργών Οικονομικών της ζώνης του ευρώ λείανε πολλά από τα εμπόδια που καθυστερούσαν τις συζητήσεις των προηγούμενων μηνών και οδηγεί σε μία επιτάχυνση της διαδικασία.
Τα τρία σενάρια
Το καλό σενάριο (85% πιθανότητα): Ολοκλήρωση της αξιολόγησης στο Eurogroup στις 22 Μαΐου και πιθανώς και νωρίτερα. Η ελληνική κυβέρνηση και οι Ευρωπαίοι εταίροι φαίνεται να είναι πολύ κοντά στην οριστικοποίηση τους SLA, που περιλαμβάνει την νομοθέτηση της μείωσης των συτβνάξεων και του αφορολόγητου. Η κατάσταση είναι λιγότερο σαφής για την αγορά ενέργειας και τις μεταρρυθμίσεις στην αγορά εργασίας, αλλά θα υπάρξει συμβιβαστική λύση μόλις η ελληνική κυβέρνηση κάνει τις παραχωρήσεις στο δημοσιονομικό επίπεδο.
Κάποια συμφωνία μεταξύ του ΔΝΤ και της Γερμανίας είναι επίσης απαραίτητη για πιο συγκεκριμένες δεσμεύσεις από την Ευρώπη για τα μέτρα ελάφρυνσης του χρέους και τα βιώσιμα πλεονάσματα και αν υπάρξει τότε η Ελλάδα θα είναι σε καλή θέση να ολοκληρώσει τη συμφωνία, ακόμη και πριν από τις 22 Μαΐου, και οι λόγοι είναι τρεις:
Πρώτον, υπάρχει η αίσθηση του έκτακτου από την πλευρά της κυβέρνησης ΣΥΡΙΖΑ να ολοκληρώσει γρήγορα την συμφωνία, αφού θέλει να παραμένει στην εξουσία, παρά το πολιτικό κόστος των σκληρών μέτρων, έτσι ώστε να αποφύγει μια καταστροφική ήττα σε πιθανές πρόωρες εκλογές.
Δεύτερον, η οικονομία έχει ήδη χτυπηθεί σοβαρά από την αβεβαιότητα που έχουν δημιουργήσει οι καθυστερήσεις και η Ελλάδα θα βρεθεί πιθανότατα σε ύφεση στο α’ τρίμηνο του 2017, ενώ οι εκροές καταθέσεων συνεχίζονται. Η περαιτέρω καθυστέρηση δεν θα φέρει κανένα όφελος και θα είναι αντιπαραγωγική, καθώς θα θέσει σε κίνδυνο τους μακροοικονομικούς και δημοσιονομικούς στόχους και θα φέρει την κατάσταση σε τέτοιο σημείο όπου η ανάλυση βιωσιμότητας του ελληνικού χρέους θα πρέπει να επανασχεδιαστεί, φέρνοντας έτσι μία χειρότερη συμφωνία για τη χώρα.
Τρίτον, φαίνεται προτιμότερο να υπάρξει μια συμφωνία πριν από το δεύτερο γύρο των γαλλικών εκλογών (στις 7 Μαΐου), γιατί μια νίκη έκπληξη από τη Le Pen θα μπορούσε να θέσει σε κίνδυνο τη συνολική ευρωπαϊκή αρχιτεκτονική και ακόμη και να εκτροχιάσει το τρέχον πλαίσιο των πιστωτών.
Σε αυτό το καλό σενάριο, η Ελλάδα θα μπορεί να ενταχθεί στο QE το καλοκαίρι, ενώ η απόδοση των ελληνικών ομολόγων θα βρεθεί στο 5,5%-6%.
Το κακό σενάριο (12% πιθανότητα): Συμφωνία την τελευταία στιγμή
Αυτό θα μπορούσε να συμβεί αν το ΔΝΤ και η Γερμανία δεν γεφυρώσουν τις διαφορές τους, ή / και αν κάποιοι βουλευτές του ΣΥΡΙΖΑ δεν ψηφίσουν τα απαιτούμενα μέτρα. Είναι δύσκολο να χαρτογραφηθεί με σαφήνεια αυτό το σενάριο, αλλά οι συνομιλίες θα συνεχιστούν έως τα μέσα Ιουνίου. Τελικά βέβαια, η ελληνική κυβέρνηση θα αποδεχθεί μία take-it-or-leave-it προσφορά, και έτσι θα αποφύγει τη χρεοκοπία. Αυτό το σενάριο, παρά το θετικό τελικό αποτέλεσμα, θα είναι πολύ επιζήμια για την οικονομία, με την εκροή των καταθέσεων να εντείνεται, ενώ η απόδοση των ελληνικών ομολόγων θα εκτοξευθεί στο 9-10%.
Το άσχημο σενάριο (3% πιθανότητα): Νέα κρίση ρευστότητας τον Ιούλιο
Οι φόβοι του Grexit θα επανέλθουν καθώς η Ελλάδα οδηγείται σε ένα νέο ατύχημα ρευστότητας, όπως το καλοκαίρι του 2015. Η τρέχουσα κοινοβουλευτική πλειοψηφία καταρρέει τελικά κοντά στην προθεσμία του Ιουλίου και δεν υπάρχει προθυμία από την αντιπολίτευση να βοηθήσει την κυβέρνηση. Σε αυτό το σενάριο, θα διεξαχθούν πρόωρες εκλογές και μια νέα κεντροδεξιά κυβέρνηση θα μπορούσε να διαμορφωθεί με βάση τις τρέχουσες δημοσκοπήσεις. Κατά την άποψη της JP Morgan, ακόμη και σε αυτή την περίπτωση δεν θα υπάρξει χρεοκοπία και το Grexit θα εκτονωθεί τελικά χάρη σε μια “γέφυρα” της τελευταίας στιγμής από τους Ευρωπαίους πιστωτές, σε αντάλλαγμα για ισχυρές δεσμεύσεις από τη νέα κυβέρνηση. Ωστόσο, η οικονομία θα βρεθεί σε ελεύθερη πτώση και πάλι, καθιστώντας έτσι το τρέχον μνημόνιο ξεπερασμένο, ενώ οι αποδόσεις στα ελληνικά ομόλογα θα εκτοξευθούν στο 20%.
