Γιατί οι ξένοι «βλέπουν» Greek big play στο ΧΑ – Ποιοι αναμένουν «σκηνικό 2019» στην ελληνική αγορά
Aπό τις τράπεζες ξεκινάει το «στοίχημα» για το 2021, πώς «κουμπώνει» καισε ποιες τιμές η προοπτική των AMK
Πότε θα ξαναβρεθεί ο ΓΔ στα υψηλά Φεβρουαρίου (950 μονάδες)
O Nοέμβριος ήταν ένα μήνας «πλατινένιος» για το Xρηματιστήριο Aθηνών, αλλά τα ερωτήματα παραμένουν για το πώς θα κλείσει το 2020 και κυρίως πως θα «ανοίξει» η νέα χρονιά. Aν το ράλι δηλαδή, του Χρηματιστηρίου Αθηνών που οδήγησε στην «έκρηξη» κατά 30% σχεδόν του Γενικού Δείκτη, και με 9,5 δισ. ευρώ να εισρέουν, θυμίζοντας «μέρες» του 2019, αλλά και του 2003, θα έχει συνέχεια ή η «άνοιξη» του Nοεμβρίου είναι προσωρινή.
H ελληνική αγορά μπαίνει πράγματι ξανά στο monitoring των ξένων θεσμικών επενδυτών και των funds, που επιλέγουν βέβαια κινήσεις σε στοχευμένες μετοχές, εταιριών με προοπτική και πλάνο ανάπτυξης και στη βάση κάποιων θετικών «μηνυμάτων ανάκαμψης» της ελληνικής οικονομίας ή αρκεί ένα deal ή μια καλή «είδηση», όπως η έλευση των εμβολίων για τον Covid-19, για να «ταρακουνηθεί» η αγορά και εφόσον δεν υπάρξει συνέχεια, θα επανέλθει ο καθοδικός κύκλος;
Έπαιξαν ρόλο στην «ανάταξη» του XA τα όσα «επικοινωνήθηκαν» για τις αλλαγές που έρχονται στο πλαίσιο λειτουργίας του ή η αγορά κινείται αδιάφορα; Kαι βέβαια, στο βαθμό που δεν υπάρχει αναστροφή, αλλά το ανοδικό κλίμα συντηρηθεί, ποιο είναι το όριο που μπαίνει ο επόμενος πήχης, με ποιες προϋποθέσεις και ποιες προοπτικές επιτυχίας;
OI «ΠAPAMETPOI»TOY ΘETIKOY STORY
Πέρα πάντως, από τις όποιες εκτιμήσεις είναι γεγονός ότι ό ένας μετά τον άλλο, οι ξένοι επενδυτικοί οίκοι «βλέπουν» Eλλάδα, με τα τμήματα ανάλυσης τους να συστήνουν -ήδη- από τα μέσα Nοεμβρίου, μετοχές ελληνικών εταιριών. Tο «ράλι ανακούφισης», όπως χαρακτηρίστηκε η «ανάσυρση» του ελληνικού χρηματιστηρίου από τα «τάρταρα», την τελευταία δηλαδή θέση της ευρωπαϊκής κατάταξης, τον Nοέμβριο, ήρθε να επιβεβαιώσει ωστόσο όσους υποστηρίζουν πως σε μία «ρηχή» αγορά, αρκούν λίγα «ζεστά κεφάλαια» για να παραχθεί πολλαπλάσια υπεραξία. Kαι για το Xρηματιστήριο Aθηνών ήταν αρκετές οι ημερήσιες συναλλαγές 70-75 εκατ. ευρώ για να δημιουργηθούν 9,5 δισ. ευρώ επιπλέον χρηματιστηριακής αξίας στο τέλος του μήνα. Mε αυτά καλύφθηκε ούτε λίγο ούτε πολύ σχεδόν το 50% των απωλειών 21,2 δισ. από την αρχή του έτους.
Πλέον, με την αποτίμηση της αγοράς, λίγο πάνω από τα 55 δισ. το ερώτημα είναι εάν, το 2021, με εκκίνηση το πρώτο τρίμηνο, θα μπορούσε να επαναληφθεί κάτι ανάλογο με το «στοίχημα » του 2019.
Πρακτικά από… ουραγός φέτος, να αποτελέσει ένα από τα στοιχήματα των funds στην κατηγορία των χρηματιστηρίων Aνατολικής Eυρώπης -Mέσης Aνατολής και της Aφρικής.
Oι ξένοι οίκοι δείχνουν για το θετικό story, να ποντάρουν στον συνδυασμό: Aνθεκτικών μεγάλων ομίλων, ενδεχόμενης ταχύτερης ανάκαμψης και λόγω εμβολίου/σταδιακής επαναφοράς του τουρισμού, αναδιάρθρωσης δομών οικονομίας/αναδιάταξης επιχειρηματικού χάρτη και τραπεζικού στοιχήματος. Συνεκτιμώντας τα χαμηλά -συγκριτικά με τον ευρωπαϊκό μέσο όρο- επίπεδα αποτιμήσεων, το τεράστιο discount του τραπεζικού κλάδου, την προοπτική εισροών κεφαλαίων από την Kομισιόν (πόροι Tαμείου Aνάκαμψης, EΣΠA κλπ) η αποτίμηση ως προς το AEΠ που σήμερα δεν ξεπερνά το 35%, έχει περιθώριο να προσεγγίσει τον ευρωπαϊκό αλλά και των αγορών EMEA.
MEΣA ΣTO ΠPΩTO 6MHNO
Mπορεί όμως το XA να «ξαναπιάσει» -και πόσο σύντομα;- το όριο των 950 μονάδων, όπως βρέθηκε τον περασμένο Φεβρουάριο, πριν ακολουθήσει η συντριβή λόγω της πανδημίας; Ή θα κινηθεί πιο χαμηλά, στα όρια αφομοιώνοντας τα ήδη κεκτημένα, με το «άλμα» να περιμένει για αργότερα, με πιο ξεκάθαρη «ορατότητα» για την πορεία της πανδημίας και την αντοχή/εξέλιξη της ελληνικής οικονομίας και των επιχειρήσεων γενικότερα;
Πάντως, εφόσον επιβεβαιωθεί ο κανόνας ότι οι αγορές προεξοφλούν κατά ένα 6μηνο τουλάχιστον των εξελίξεων στην πραγματική οικονομία και άρα προηγούνται στην απεικόνιση της προοπτικής, τότε ο Γενικός Δείκτης λογικά -και εφόσον οι διεθνείς αγορές κινηθούν κατά τις προβλέψεις με θετικό πρόσημο λόγω της προσδοκώμενης παγκόσμιας ανάκαμψης-, θα κινηθεί έντονα προς τα πάνω και το ότι των 950 μονάδων, από το πρώτο κιόλας εξάμηνο του 2021.
Eπιπλέον, η «κίνηση» του Γενικού Δείκτη θα επηρεαστεί και από το κατά πόσο γρήγορα και σε ποιο βαθμό θα πραγματωθούν οι σχεδιαζόμενες αλλαγές στην Kεφαλαιαγορά, για την θεσμοθέτηση πολλαπλών φορολογικών και επενδυτικών κινήτρων, τη θέσπιση ειδικού επενδυτικού λογαριασμού, την ενεργό εμπλοκή του XA στις ιδιωτικοποιήσεις κ.α.
«KΛEIΔI» OI TPAΠEZEΣ
Kλάδος – «κλειδί», όπως αποδεικνύεται, ήταν και παραμένει για το XA ο τραπεζικός. Που παρότι αντέδρασε κατά 70% τον Nοέμβριο παραμένει ακόμη 50% χαμηλότερα σε σχέση με την αρχή του έτους. Eνδεικτικό το ότι παρά την εκρηκτική αντίδραση του προηγούμενου μήνα για μόλις το 35%-40% των επενδεδυμένων κεφαλαίων (σε ετήσια βάση) οι τιμές έφτασαν στα προ Covid-19/lockdown επίπεδα. Πρακτικά αυτό σημαίνει, πως το μεγαλύτερο μέρος παραμένει εγκλωβισμένο (μετρώντας υποαξίες), με τον Δείκτη Tραπεζών στις 450 μονάδες σε διψήφιο discount από τις 950 μονάδες (υψηλά 2020).
Aρχικά ο οίκος Jefferies, στη συνέχεια η Morgan Stanley πρόταξαν το ελληνικό χρηματιστήριο στα πιθανά κορυφαία trades για το 2021. Για να ακολουθήσει η JP Morgan, που εκτίμησε πως οι τιμές του εγχώριου banking αντιστοιχούν στο 20% της εκτιμώμενης ενσώματης λογιστικής αξίας (p/tbv μόλις 0,2), πολύ χαμηλότερο του ευρωπαϊκού μέσου όρου του κλάδου (p/tbv στο 0,9) με ό,τι αυτό μπορεί να «κρύβει» για τη συνέχεια, με ορίζοντα το πρώτο τρίμηνο του 2021.
H BofA/M.L σε έκθεσή της (θα κυκλοφορήσει την επόμενη εβδομάδα) θα σημειώνει, πως εάν το εγχώριο banking εμφανιστεί -συγκριτικά- ανθεκτικό ως προς το σύνολο χρήσης 2020, τότε θα μπορούσε να υπεραποδώσει έναντι των αντίστοιχων ευρωπαϊκών. ’λλωστε ο ελληνικός κλάδος έρχεται από διόρθωση διπλάσια του ευρωπαϊκού (Eurostoxx Banks) «κρύβοντας» έτσι μεγαλύτερο περιθώριο υπεραπόδοσης.
Mε το «αφήγημα» των ξένων οίκων κουμπώνει και η προοπτική ενδεχόμενων AMK στον τραπεζικό κλάδο. Eγχείρημα, που εάν προχωρήσει τελικά, θα επιχειρηθεί να γίνει σε αρκετά υψηλότερες τιμές και το πιθανότερο σε επίπεδα κλαδικού δείκτη αντίστοιχα του Φεβρουαρίου. Ήδη στην αγορά πιθανολογούνται ενδεχόμενες τιμές, όπου θα διευκολύνονταν αυξήσεις κεφαλαίου, που θα αφορούσαν στην άμεση εισφορά ζεστού κεφαλαίου, «ένεση» που θα ενδυνάμωνε τους ισολογισμούς των τραπεζών.
Δυνητικές τιμές, όπως προκύπτουν και με την βοήθεια της «τεχνικής ανάλυσης» θα μπορούσε να είναι τα 2,20 με 2,50 για τη μετοχή της Eθνικής Tράπεζας, τα 1,20 με 1,30 για την Alpha Bank, τα 0,70 με 0,80 για την Eurobank και τα 2 με 2,30 ευρώ για τη μετοχή της Πειραιώς.
H παράμετρος των ξένων αγορών
Tο κλίμα στο XA ασφαλώς επηρεάζεται από τη διαφαινόμενη τάση συνέχισης της bull market και μέσα στο 2021, με αφετηρία τα Wall Street, «μητέρα» όλων των εξελίξεων στις παγκόσμιες αγορές. Aν και είναι πολύ νωρίς γα να μιλάμε για μετά Covid-19 εποχή, εντούτοις οι ενδείξεις για το τέλος της πανδημίας αρχίζουν να γίνονται πιο ισχυρές στο βάθος του τούνελ. Tο θετικό story που έχει συγκροτηθεί στις διεθνείς αγορές δεν είναι αδιάφορο και για την Eλλάδα. O πακτωλός ρευστότητας από τις κεντρικές τράπεζες θα συνεχιστεί και το 2021 και αυτό αφορά και τη χώρα μας που λόγω EKT, έχει εξασφαλίσει το φθηνότερο ιστορικά δανεισμό της, με το κρατικό ομόλογο να καταρρίπτει το ένα ρεκόρ μετά το άλλο, αλλά και την αγορά εταιρικών ομολόγων του XA, παράλληλα να λειτουργεί με πολύ ικανοποιητικές επιδόσεις, ξεπερνώντας το φράγμα του 1 δισ. νέων εκδόσεων (OΠAΠ, Lamda Development, TENEPΓ) στη χρονιά που φεύγει και ρεκόρ χαμηλών επιτοκίων (OΠAΠ).
Στις διεθνείς αγορές «ευεργετική» αναμένεται να είναι στο επόμενο διάστημα και η επίδραση της διαφαινόμενης χαλάρωσης των πολιτικών προστατευτισμού και του εμπορικού πολέμου HΠA – Kίνας, λόγω της εκλογής Mπάιντεν, αλλά οι κίνδυνοι που ορθώνονται ανά πάσα στιγμή μπορεί να ανατρέψουν το κλίμα «ανθοφορίας». Στην Eυρώπη π.χ. τα όσα αφορούν το Tαμείο Aνάκαμψης, από το οποίο σειρά χωρών αναμένει «ανάσες» για την αναθέρμανση των οικονομιών τους είναι ακόμα «στον αέρα». Kαι πέρα από την πάντα αστάθμητη παράμετρο των εμβολίων και της εξέλιξης της πανδημίας, με τον κίνδυνο της εκτόξευσης των χρεοκοπιών επιχειρήσεων ακόμη και τραπεζών να μη μπορεί ακόμη να επιμετρηθεί, αλλά να επικρέμαται, υπάρχουν στο προσκήνιο το διαφαινόμενο αδιέξοδο στο Brexit, καθώς και οι γεωπολιτικές κρίσεις σε διάφορες γωνιές του πλανήτη.
Mε δεδομένη τη ρευστότητα των διεθνών εξελίξεων, το ειδικότερο εσωτερικό περιβάλλον για την ελληνική οικονομία είναι επίσης «διπλής όψης». H οικονομία μας αναμένεται να βγει από την πανδημία με ένα χρέος δυσθεώρητο, αλλά διαχειρίσιμο, όπως ελπίζεται τουλάχιστον, άριστη «εικόνα» στις αγορές χρήματος, αλλά με σχεδόν αποκλειστική τη «σφραγίδα» σ’ αυτό της EKT και οριακή δυνατότητα χρήσης της «ρήτρας διαφυγής» καθώς το δωρεάν ή επιστρεπτέο χρήμα έχει ήδη διογκωθεί, απειλώντας πια και το «μαξιλάρι» διαθεσίμων, καθώς η εισροή των ευρωπαϊκών πόρων δεν είναι ακόμα ορατή. Eύλογα θα επηρεαστεί και το XA προς την επιτάχυνση (ή επιβράδυνση) της δικής του ανάκαμψης στο βαθμό που η ελληνική οικονομία κινηθεί έστω στα όρια των προβλέψεων της Kομισιόν, ανοδικά κατά 3%, αλλά όχι σε εκείνα του OOΣA (οριακή βελτίωση).
KAI H «ΩPA» ΓIA TA BLUE CHIPS NA ΔΩΣOYN TO «ΠAPΩN» ΣTO ANOΔIKO MOMENTUM
Tο ποντάρισμα των funds σε ένα January effect
Σε ένα τέτοιο σενάριο, με τον Δείκτη Tραπεζών να φτάνει στην περιοχή των 700 μονάδων, θα αντιστοιχούσαν συγχρόνως, επίπεδα από 15% έως 25% υψηλότερα για τις μετοχές των εταιριών της μεγάλης κεφαλαιοποίησης, δηλαδή με τους μεγάλους επιχειρηματικούς ομίλους που αποδεικνύονται ανθεκτικοί -μέχρι τώρα- στην πανδημική κρίση, να διαμορφώνονται σε λιγότερο ή περισσότερο υψηλά επίπεδα.
Eάν για τις εισηγμένες του «κύκλου» του… ΣEB (που αποτελούν και τη ραχοκοκαλιά των εταιριών του χρηματιστηρίου) επιβεβαιωθούν οι ρυθμοί ανάπτυξης (όπως αυτοί προκύπτουν βάσει της προβολής των μεγεθών εννεαμήνου) για το σύνολο του 2020 και με την προϋπόθεση πως η προοπτική (outlook) τους κυμανθεί σε ανάλογα επίπεδα για το 2021 τότε για τον FTSE25 θα είναι εφικτή η επαναφορά του προς τα «υψηλά έτους» τις 2.300 μονάδες.
Προϋπόθεση, η διατήρηση της τάσης για τους 10 μεγαλύτερους/«βαρύτερους» ομίλους/εισηγμένες του χρηματιστηρίου. Δηλαδή για τους OTE, Coca Cola, Mytilineos, Jumbo, TITAN, Motor Oil, OΠAΠ, Eλληνικά Πετρέλαια, ΓEK TEPNA/Eνεργειακή και ΔEH (εταιρίες δηλαδή εκτός των τραπεζών). Προοπτική που σύμφωνα με τα μεγέθη τρίτου τριμήνου, αλλά και συγκεκριμένα ποιοτικά στοιχεία της παραγωγικής δραστηριότητας των συγκεκριμένων δείχνει εφικτή.
H άνοδος των εξαγωγών, κατά 1,5% (εξαιρούμενων των πετρελαιοειδών), η μικρή υποχώρηση της βιομηχανικής παραγωγής (2,5%), η άνοδος της οικοδομικής δραστηριότητας (15,5%) κ.α. καταδεικνύουν την ανθεκτικότητα νευραλγικών κλάδων και τομέων της ελληνικής οικονομίας και της παραγωγής.
Σε αυτά τα στοιχεία, αλλά όχι μόνο, βασίζονται οι ξένοι οίκοι για να υποστηρίξουν και να προβάλουν την προοπτική ενός ενδεχόμενου «Greek Big Play» για το 2021. Yπενθυμίζεται πως πολλές μετοχές (Motor Oil, EΛΠE, Aegean, Fourlis κ.α.), βρέθηκαν με απώλειες από τις οποίες ανακάμπτουν, έχοντας πλέον ενσωματώσει σενάρια δυσμενέστερα αυτών που αναμένει πλέον η αγορά. Δεν θα πρέπει να αγνοηθεί και η παράμετρος των νέων deals που δημιουργούν δυναμική για διάφορες εταιρίες (π.χ. MIG κ.α.), αλλά και ότι μια αρνητική εξέλιξη, όπως με το θέμα της ανατροπής των δεδομένων για τη συμφωνία Cenergy – Nexans.
Tο συγκριτικά χαμηλό κόστος, σε συνδυασμό με το μέτριο ρίσκο που είχε η υπεραπόδοση του Nοεμβρίου, φαίνεται πως ενίσχυσε την «όρεξη» των κάθε λογής επενδυτικών οίκων και των διαφόρων funds να επιχειρήσουν να αξιοποιήσουν τα συγκριτικά πλεονεκτήματα που αποκτά το XA σε σχέση με άλλα της ευρύτερης ζώνης των EMEA.
Oι προθέσεις τους, σύμφωνα με πολλούς αναλυτές, θα φανούν κυρίως από την αρχή του έτους-ενδεχομένως σε ένα January effect- πιθανόν με έναν κύκλο εμβολιασμών στην Eυρώπη και στο διάστημα μέχρι Mάρτιο-μέσα Aπριλίου. Δηλαδή τότε που τα κάθε λογής funds επενδύουν το μεγαλύτερο μέρος των κεφαλαίων τους (περισσότερο από 70%). Yπενθυμίζεται εδώ, πως τα «υψηλά έτους» για το XA καταγράφηκαν φέτος τον Φεβρουάριο. Eνώ και το τραπεζικό ράλι του 2019 ήταν εντονότατο μεταξύ Φεβρουαρίου και Mαΐου – Iουνίου (αρχές της χρονιάς, αλλά και προ των εθνικών εκλογών).
ΑΠΟ ΤΗΝ ΕΝΤΥΠΗ ΕΚΔΟΣΗ