Η προαιρετική δημόσια προσφορά της Leonidsport για το 21% του Οργανισμού Λιμένος Θεσσαλονίκης έχει προκαλέσει αντιδράσεις στην αγορά, με αναλυτές να τη χαρακτηρίζουν χαμηλή, παρά το premium που προσφέρει σε σχέση με την χθεσινή τιμή κλεισίματος.
Η προσφορά αποτιμά συνολικά τον ΟΛΘ σε 272 εκατ. ευρώ, ωστόσο, λαμβάνοντας υπόψη το καθαρό ταμείο της εταιρείας, η πραγματική αξία της επιχείρησης (enterprise value) διαμορφώνεται σε χαμηλότερα επίπεδα. Επιπλέον, συγκριτικά με άλλες εταιρείες του κλάδου στην Ευρώπη, ο ΟΛΘ φαίνεται να υποτιμάται.
Ισχυρά μεγέθη
Τα οικονομικά αποτελέσματα του ΟΛΘ για το πρώτο εξάμηνο του 2024 είναι ιδιαίτερα ενθαρρυντικά, με αύξηση των εσόδων και των κερδών, καθώς και βελτίωση των περιθωρίων κερδοφορίας. Η εταιρεία παρουσιάζει ισχυρή ταμειακή ροή και έχει τη δυνατότητα να χρηματοδοτεί τις επενδύσεις της.
Στο πρώτο εξάμηνο του 2024 με τον αριθμό των TEU να αυξάνεται κατά 15,7% το μικτό περιθώριο βελτιώθηκε κατά 430 μ.β. φθάνοντας στο 46,4%.
Τα EBITDA αυξήθηκαν κατά 37,55% (20,78 εκατ. ευρώ) και τα καθαρά κέρδη εκτινάχθηκαν σε 13,6 εκατ. ευρώ (8,4 εκατ. ευρώ το Α εξάμηνο 2023). Παρήγαγε δε ελεύθερες ταμειακές ροές 19,8 εκατ. ευρώ, εξέλιξη που του επέτρεψε να χρηματοδοτεί τις επενδύσεις και να διατηρεί προθεσμιακές άνω των 3 μηνών ύψους 82,7 εκατ. ευρώ. Τα ταμειακά διαθέσιμα ανερχόταν σε 16,6 εκατ. ευρώ.
Αμφιβολίες για την τιμή
Παρά τα θετικά μεγέθη, η τιμή προσφοράς της Leonidsport έχει προκαλέσει αμφιβολίες στην αγορά.
Με κυλιόμενα EBITDA 12μήνου της τάξης των 40 εκατ. ευρώ, το προσφερόμενο τίμημα αντιστοιχεί σε EV/EBITDA 4,75x, όταν ο ΟΛΠ διαπραγματεύεται με EV/ (κυλιόμενα)EBITDA περίπου 5,6x. Αν ΟΛΘ και ΟΛΠ συγκριθούν με ευρωπαϊκές εταιρείες υποδομών (EV/EBITDA περίπου 9 με 10x) θεωρούνται ελκυστικοί
Ωστόσο, η μετοχή του ΟΛΘ έχει περιορισμένη διαπραγμάτευση και δεν έχει δει τέτοιες τιμές από το 2022. Επιπλέον, η εταιρεία που έχει υποβάλει την προσφορά έχει δηλώσει ότι δεν προτίθεται να την αυξήσει.
Το επόμενο διάστημα αναμένεται να είναι καθοριστικό για την εξέλιξη της υπόθεσης. Αν η τιμή της μετοχής ξεπεράσει αισθητά την τιμή προσφοράς, τα δεδομένα θα αλλάξουν. Ωστόσο, για τους μετόχους που δεν επιθυμούν να παραμείνουν μακροπρόθεσμα στην εταιρεία, η απόφαση για το αν θα πουλήσουν τις μετοχές τους δεν είναι εύκολη.