Οι αγορές αγνοούν το «καμπανάκι» του οίκου για το ότι η κυβέρνηση Hollande δεν προωθεί την ανάπτυξη
Η πρόσφατη προειδοποίηση της Standard & Poor’s ότι η κυβέρνηση του Francois Hollande δεν κάνει αρκετά για να αντιμετωπίσει όσα υπονομεύουν την ανάπτυξη στη χώρα, υποτίθεται ότι ήταν ένα καμπανάκι αφύπνισης για τη Γαλλία.
Όμως, οι επενδυτές που διψούν για υψηλές αποδόσεις επιτρέπουν στον Hollande να γλιτώσει από τις επιπτώσεις αυτής της προειδοποίησης. Η απόδοση του γαλλικού 10ετούς ομολόγου, κοντά στο 2,3%, απέχει λιγότερο από μία ποσοστιαία μονάδα από το ιστορικό χαμηλό της, παρά την υποβάθμιση της πιστοληπτικής αξιολόγησης της χώρας στο ΑΑ, στις 8 Νοεμβρίου, από την S&P.
Η μάλλον αδιάφορη απάντηση της αγοράς στο χτύπημα της S&P αντανακλά το γεγονός ότι η αγορά των γαλλικών ομολόγων έχει μεγάλο βάθος και ρευστότητα, την ώρα που οι προσπάθειες της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας να ρίξει χρήμα στο σύστημα, περιορίζει τις αποδόσεις για τις χώρες του πυρήνα. Όμως, το πρόβλημα για τους οικονομολόγους, είναι πως οι χαμηλές αποδόσεις επιτρέπουν στον Hollande να καθυστερήσει την αντιμετώπιση των προβλημάτων της δεύτερης μεγαλύτερης ευρωπαϊκής οικονομίας.
«Η αγορά είναι πιο υπομονετική με τη Γαλλία από ό,τι είναι οι οίκοι αξιολόγησης», εξηγεί στο Bloomberg ο Steven Major, επικεφαλής ανάλυσης ομολόγων της HSBC. «Εάν το κόστος χρηματοδότησης εξακολουθήσει να μειώνεται, μειώνεται το κίνητρο για δράση. Η λυπηρή αλήθεια είναι ότι οι κυβερνήσεις δρουν μόνο όταν τα επιτόκια δανεισμού αυξάνονται».
Ο ίδιος ο Hollande έσπευσε να αναφερθεί στο χαμηλό κόστος δανεισμού της Γαλλίας, το οποίο, όπως είπε, είναι η απόδειξη ότι οι πολιτικές του είναι σωστές. Η κυβέρνηση κάνει τα πάντα για να μειώσει το έλλειμμα, να βελτιώσει την ανταγωνιστικότητα και να δημιουργήσει θέσεις εργασίας, είχε πει σε συνέντευξη Τύπου, τέσσερις ώρες μετά την υποβάθμιση από την S&P.
Παρότι η απόδοση του γαλλικού 10ετούς ομολόγου κινείται κοντά στο ιστορικό χαμηλό της, οι τίτλοι αυτοί παραμένουν ελκυστικοί για τους επενδυτές, με δεδομένο ότι προσφέρουν premium περίπου 50 μονάδων βάσης έναντι των γερμανικών bunds και 20 μονάδων έναντι των παρόμοιας αξιολόγησης φινλανδικών ομολόγων.
Έτσι και αλλιώς, οι επενδυτές δείχνουν να αγνοούν τις υποβαθμίσεις από τους οίκους αξιολόγησης. Από την πρώτη υποβάθμιση της Γαλλίας από την S&P, τον Ιανουάριο του περασμένου έτους, τα γαλλικά κρατικά ομόλογα έχουν δώσει αποδόσεις άνω του 10%. Η Γαλλία έχασε την ΑΑΑ αξιολόγησή της από τη Fitch τον Ιούλιο, αφότου η Moody’s την υποβάθμισε σε AΑ1 από AΑΑ τον περασμένο Νοέμβριο. Η συμπεριφορά των αμερικανικών ομολόγων έπειτα από την υποβάθμιση του ΑΑΑ των ΗΠΑ από την S&P είναι χαρακτηριστική. Η απόδοση του αμερικανικού 10ετούς κινείται κοντά στο 2,8%, έναντι 2,6% που ήταν στις 5 Αυγούστου του 2011, την ημέρα της υποβάθμισης. Τον Ιούλιο της περασμένης χρονιάς έπεσε στο ιστορικό χαμηλό του 1,379%.
