Για εντυπωσιακές επιδόσεις των ελληνικών συστημικών τραπεζών, οι οποίες θα συνεχιστούν κάνει λόγο η Axia Research που αναβαθμίζει τις μετοχές τους, επιβεβαιώνοντας τη σύσταση buy. Στην Alpha Bank δίνει νέα τιμή-στόχο τα 2 ευρώ από 1,8 ευρώ προηγουμένως, στη Eurobank τα 2 ευρώ από 1,8 ευρώ, στην Εθνική στα 7,2 ευρώ από 5,5 ευρώ και στην Πειραιώς τα 3,4 ευρώ από 3,1 ευρώ.
Η ανάλυση της Axia αναφέρει ότι οι ελληνικές τράπεζες έχουν εντυπωσιακές επιδόσεις από την αρχή του έτους, ξεπερνώντας αυτές της ΕΕ κατά 49%.. Και εξηγεί ότι αυτό το εξαιρετικό επίτευγμα καθοδηγείται από ισχυρά θεμελιώδη μεγέθη και την αυξανόμενη πεποίθηση ότι η Ελλάδα θα ανακτήσει φέτος την επενδυτική βαθμίδα.
Η Axia εκτιμά ότι η καλή πορεία θα συνεχιστεί, καθώς οι προβλέψεις της υποδηλώνουν ότι η συναίνεση εξακολουθεί να υποτιμά το μομέντουμ των καθαρών επιτοκιακών εσόδων (NII) και του κόστους κινδύνου (CoR).
Περιθώρια ανόδου έως 39%
Όπως τονίζει η Axia, μετά την εξαιρετική απόδοση από τις αρχές του 2023, τα περιθώρια ανόδου που κυμαίνονται μεταξύ 19%-39% εμφανίζονται λιγότερο έντονα, αν και αυτό αντικατοπτρίζει επίσης την προσεκτική εκτίμηση για το πλεόνασμα κεφαλαίου, το οποίο ενσωματώνεται μόνο εν μέρει στις εκτιμώμενες αποτιμήσεις. Ωστόσο, εκτιμά ότι υπάρχει σημαντική πιθανότητα για ακόμη καλύτερες αποδόσεις για τις ελληνικές τράπεζες, καθώς υιοθετούν μια πιο διεκδικητική και εξωστρεφή προσέγγιση της πολιτικής κατανομής κεφαλαίων για να αυξήσουν τα κέρδη μέσω επενδύσεων. Άλλωστε, όπως επισημαίνει η Axia, οι μετοχές τους εξακολουθούν να διαπραγματεύονται με discount 15%-20% έναντι των ευρωπαϊκών τραπεζών σε βάση P/TE, για παρόμοιο RoTE της τάξης του 11,5% για το 2024.
Οι αναλυτές της Axia για τα NII αναφέρουν ότι οι τράπεζες θα αυξήσουν το NII κατά 8%-10% σε μέσο όρο ετησίως, με την Alpha Bank να είναι η μόνη που θα κορυφώσει την επίδοσή της σε αυτό το μέτωπο μετά το 2023 λόγω της δομής του χαρτοφυλακίου επενδυτικών τίτλων της.
Όσον αφορά το κόστος κινδύνου, οι ελληνικές τράπεζες αναμένεται εύκολα να υπεραποδώσουν των επιχειρηματικών τους σχεδίων και των εκτιμήσεων της αγοράς λόγω της οικονομικής ανάπτυξης και των υψηλότερων τιμών των ακινήτων. Μια άλλη βασική πτυχή που εισάγει η Axia στην ανάλυσή της είναι η σημασία της αξιοποίησης του πλεονάζοντος κεφαλαίου.
Χαμηλότερα μερίσματα από το guidance
Οι ρυθμιστικές αρχές, όπως αναφέρει, εμφανίζονται πιο πρόθυμες να επιτρέψουν στις τράπεζες να πραγματοποιούν επενδύσεις που αυξάνουν την αξία αντί να διανέμουν κεφάλαια έως ότου μειωθούν τα επίπεδα των αναβαλλόμενων φορολογικών απαιτήσεων DTC. Ως εκ τούτου, η Axia προβλέπει μερίσματα χαμηλότερα από το guidance που έχει δοθεί από τις διοικήσεις, αλλά τονίζει ότι οι διαθέσεις του ΤΧΣ θα μπορούσαν να επηρεάσουν πραγματικά τις συνολικές πληρωμές. Ωστόσο, δεν θεωρεί τις χαμηλότερες πληρωμές ως αρνητική εξέλιξη, αλλά μάλλον ως ευκαιρία για τις τράπεζες να υιοθετήσουν μια πιο εξωστρεφή και επιθετική προσέγγιση.
Όπως σημειώνεται, το πλεονάζον κεφάλαιο μπορεί να χρησιμοποιηθεί με διάφορους τρόπους, συμπεριλαμβανομένης της επένδυσης σε χαρτοφυλάκια επενεξυπηρετούμενων δανείων, της συμμετοχής σε διασυνοριακές κοινοπραξίες, της πραγματοποίησης εξαγορών σε βασικές αγορές, της ίδρυσης κοινοπραξιών ή της επένδυσης σε επιχειρήσεις fintech.
