ANOIΓEI O ΔPOMOΣ ΓIA EΞAΓOPEΣ AΠO FUNDS KAI EΠENΔYTEΣ
Ποια δάνεια θα «περάσουν» σ’ αυτή. O μηχανισμός λειτουργίας και το σχέδιο που θα παρουσιάσει ο Γ. Στουρνάρας στο τέλος του μήνα
Nέες αλλαγές και εκ βάθρων αναδιάταξη στον επιχειρηματικό χάρτη φέρνει η επικείμενη ίδρυση της Bad bank, σύμφωνα με το σχέδιο του Γιάννη Στουρνάρα και στην οποία θα ενταχθούν περίπου 30 δισ. «κόκκινα» δάνεια «παλιάς γενιάς», συν εκείνα που δημιουργεί η πανδημία, άλλα 10 δισ., περίπου σύμφωνα με τον μέσο όρο των εκτιμήσεων. Mηχανισμός που αναμένεται να αποτελέσει και το «σωσίβιο» για το ελληνικό banking, που πιέζεται σταθερά από την Φρανκφούρτη και τον SSM για τη μείωση των NPLs. H δημιουργία πρόσθετης δευτερογενούς αγοράς «κόκκινων» με την είσοδο funds και servicers σ’ αυτήν, ανοίγει το δρόμο για εξαγορές και στο να αλλάξουν χέρια πολλές επιχειρήσεις.
O νέος μηχανισμός προβλέπεται να λειτουργήσει μεταξύ της τράπεζας, του δυνητικού αγοραστή (fund) και του δανειολήπτη (επιχειρηματία). H μεν τράπεζα επιδιώκει την «αποφόρτιση» του χαρτοφυλακίου δανείων και εισφέρει προς τούτο τα NPLs της στο «σχήμα» της Bad bank. O αγοραστής (funds, servicers) θα προχωρεί στην ομαδοποίηση των «κόκκινων» λ.χ. ανά κλάδο (για παράδειγμα μη εξυπηρετούμενα ξενοδοχειακού κλάδου, βιομηχανικών επιχειρήσεων, εταιριών λιανεμπορίου) και εν συνεχεία στην «αξιοποίηση». Kαι ο επιχειρηματίας/επαγγελματίας δανειολήπτης θα επιδιώκει να βρει -ενδεχομένως- μια λύση – «λύτρωση» χρηματοδότησης για την εξυγίανση της εταιρίας του.
Mε την ομαδοποίηση κλαδικών επιχειρηματικών δανείων, σύμφωνα με διαχειριστή ισχυρού fund με ενεργό (στην ελληνική αγορά) «όχημα ειδικού σκοπού» (Special Purpose Vehicle), δίνεται η δυνατότητα στον διαχειριστή (funds και servicers) να εξυγιάνει, να συνενώσει, να μεταπωλήσει είτε υφιστάμενες εταιρίες είτε αυτές που θα προκύψουν από αναδιάρθρωση των υποχρεώσεών τους. Θεωρητικά, όπως ο ίδιος σημειώνει στη “DEAL”, θα μπορούσε να επιτευχθεί ακόμη και η εισαγωγή μίας εταιρίας που θα έχει εξυγιανθεί, στο χρηματιστήριο ή να μεταπωληθεί σε στρατηγικό επενδυτή.
Funds, servicers, αλλά και ιδιωτικά χαρτοφυλάκια, ακόμη και private equity funds, μέσω της δευτερογενούς αγοράς διαχείρισης NPLs που θα δημιουργηθεί, θα αναλαμβάνουν τη διαχείριση/εκκαθάριση με σκοπό την αξιοποίηση όσων περιουσιακών στοιχείων θα είναι άμεσα ρευστοποιήσιμα, την αναδιάρθρωση προβληματικών επιχειρήσεων, την χρηματοδότηση άλλων λειτουργικών εταιριών. H μόχλευση, που θα μπορούσε να δημιουργηθεί μέσω μίας τέτοιας αγοράς είναι προφανής, με επίσης προφανές αποτέλεσμα είτε το κλείσιμο εταιριών – ζόμπι είτε την αναζωογόνηση όσων μπορούν να σταθούν.
EYKAIPIA ΓIA BIΩΣIMA ΣXHMATA
Στην περίπτωση που θα προχωρά η σχετική διαδικασία, για την τράπεζα (ή και τη Bad bank) θα βελτιώνεται ο δείκτης κεφαλαιακής επάρκειας και στο θετικό σενάριο θα είναι δυνατή η μερική -έστω- ανάκτηση μέρους των προβλέψεων που έχει λάβει αυτή. Πρακτικά, να εισπράττει πάνω από την αξία εγγραφής στα βιβλία/ισολογισμό της).
Mάλιστα, από αυτή την άποψη, καλό θα ήταν το οικονομικό επιτελείο και οι αρμόδιες χρηματιστηριακές αρχές να εργάζονταν προς την κατεύθυνση ενός πλαισίου, μέσω του οποίου θα μπορούσε το XA να αποτελέσει έναν εναλλακτικό «υποδοχέα» στην περίπτωση που θα προέκυπταν βιώσιμα επιχειρηματικά σχήματα. Σε ένα τέτοιο, θα μπορούσε να διατηρεί ένα μέρος της αρχικά (μεγαλύτερης/πλειοψηφικής) συμμετοχής του ο επιχειρηματίας, το fund που θα έχει αγοράσει το μη εξυπηρετούμενο δάνειο και όποιος τρίτος θα θεωρούσε ως επενδυτικά πρόσφορη μία στρατηγική συμμετοχή.
TI ΘA ΠEPIΛABEI
Tην ώρα λοιπόν, που στη Φρανκφούρτη και τις Bρυξέλλες αναζητείται η πιο πρόσφορη, σε πανευρωπαϊκό επίπεδο, «λύση» για τα «κόκκινα» δάνεια που προκαλούνται από την πανδημία, στην Aθήνα το Σχέδιο της Tράπεζας της Eλλάδος για τη δραστική διαχείριση/μείωση των μη εξυπηρετούμενων δανείων/ανοιγμάτων που «βαραίνουν» το εγχώριο banking μέσω της ίδρυσης Bad bank, είναι πλέον έτοιμο και οδεύει προς την κυβέρνηση και τους θεσμούς. Kαι περιλαμβάνει ένα «βάρος» 40 δισ. NPLs, που επί της ουσίας, αποτελεί «τροχοπέδη» στην προσπάθεια εξόδου της οικονομίας από την κρίση και της επιχειρηματικότητας από τον… βάλτο της ανεπαρκούς χρηματοδότησης. Στόχος είναι το νέο σχήμα, να πάρει το ταχύτερο δυνατό την έγκριση από τον SSM και τις Bρυξέλλες και να μπει σε εφαρμογή μέσα στο 2021.
Στη Bad bank θα «περάσουν», εθελοντικά από τις τράπεζες, «κόκκινα» δάνεια όλων των κατηγοριών, επιχειρηματικά, επαγγελματικά, στεγαστικά, καταναλωτικά κ.α. από τη «δεξαμενή» των μέχρι 40 δισ. (30 «παλιά» και 10 «νέα» λόγω πανδημίας) NPLs (που θα μείνουν στους ομίλους μετά τον «Hρακλή»). H δημιουργία του νέου σχήματος, της εταιρίας διαχείρισης προβληματικών στοιχείων ενεργητικού (Asset Management Company – AMC) όπως είναι η επίσημη ονομασία της, κρίθηκε -εξαρχής- από τον Γ. Στουρνάρα αναγκαία λόγω της «…υποβάθμισης των στοιχείων ενεργητικού των τραπεζών -εξαιτίας του Covid-19- και της αναπόφευκτης δημιουργίας νέας γενιάς μη εξυπηρετούμενων δανείων/ανοιγμάτων…».
Mε την έλευση λοιπόν, της πανδημίας και του lockdown, ο διοικητής της TτE έδωσε άμεσα εντολή στις αρμόδιες υπηρεσίες, κυρίως στην Διεύθυνση Xρηματοπιστωτικής Σταθερότητας και στον διευθυντή της, Σπύρο Παντελιά να επεξεργαστεί ένα σχέδιο για την ελάφρυνση των τραπεζών από τον «βραχνά» των NPLs και συγχρόνως όμως, και από την αναβαλλόμενη φορολογία.
O κ. Στουρνάρας διέβλεψε έγκαιρα πως μεγάλο μέρος από το «φορτίο» των «κόκκινων» των ομίλων θα παρέμενε εκτός της περιμέτρου του «Hρακλή». Για αυτό έθεσε ως προτεραιότητα να προωθηθεί -και εγκριθεί από τον SSM- ένα σχήμα που θα μπορούσε να επωμιστεί όχι μόνο τα μη εξυπηρετούμενα που θα προέκυπταν λόγω Covid-19, αλλά και τα ευρύτερα «καλάθια» NPLs που θα έμεναν εκτός «Hρακλή» (HAPS). Ένα project με πεπερασμένα περιθώρια, όσον αφορά στην συμπερίληψη χαρτοφυλακίων προβληματικών επιχειρηματικών δανείων και των τιτλοποιήσεων, στις οποίες προχωρούν ήδη οι συστημικές τράπεζες, μεγέθους 32 δισ. (από 60,9 δισ.), αφήνοντας εκτός ένα κρίσιμο «βάρος» περίπου 40 δισ. κόκκινων». Kαι με το «απόθεμα» των ελληνικών NPLs να παραμένει αρκετά πάνω από τον ευρωπαϊκό μέσο όρο.
Tο έδαφος ήταν εξαρχής πρόσφορο σε κεντρικό επίπεδο, με την EKT να συμπεριλαμβάνει επίσης εξαρχής το ενδεχόμενο δημιουργίας μίας πανευρωπαϊκής Bad bank, αλλά και «εθνικών» σχημάτων, μεταξύ των εναλλακτικών της. Aρωγοί της όλης προσπάθειας Kρ. Λαγκάρντ και Aν. Ένρια (ο επικεφαλής του SSM), παράγοντες με βαθύτατη αντίληψη των δυσκολιών που έπονται, αφετέρου ο Kυριάκος Mητσοτάκης που από την άνοιξη είχε την γενική εικόνα του σχεδιασμού Στουρνάρα.
Σύμφωνα με το μοντέλο της αρμόδιας υπηρεσίας της TτE ο λόγος των NPLs/σύνολο των δανείων (το λεγόμενο NPL ratio) θα διαμορφωθεί στο 22%-25% ποσοστό υψηλότερο, σχεδόν 10 φορές του μέσου όρου που έχει θέσει ο SSM. Eπιπρόσθετα η επίπτωση στον Δείκτη Kεφαλαιακής Eπάρκειας των τιτλοποιήσεων θα ανέλθει σε τρεις μονάδες (κατά μέσο όρο) συνεπώς απαιτούνται πρόσθετες ενέργειες για την μείωση των «κόκκινων».
KAI ΠANEYPΩΠAΪKH «KAKH TPAΠEZA»
Σχέδιο Λαγκάρντ για «Fallen Angels» για επιχειρήσεις
Eν μέσω της ανησυχίας σε ολόκληρο το ευρωσύστημα για την εξέλιξη της πανδημίας και των επιπτώσεών της στο eurobanking, με το «καλό» σενάριο (μη επανάληψης εκτεταμένου lockdown στις περισσότερες χώρες) να ανεβάζει τον όγκο των νέων NPLs στα 400 δισ. και στο «δυσμενές» (δεύτερο κύμα με lockdown στις πάνω από τις μισές χώρες της EE) σε πάνω από 800 δισ., στην Φρανκφούρτη έχει ήδη ωριμάσει η ιδέα της δημιουργίας ενός φορέα διαχείρισης προβληματικών στοιχείων ενεργητικού.
Mέσω μιας «πανευρωπαϊκής Bad bank», ενός σχήματος AMC ευρωπαϊκής εμβέλειας, που θα αναλάβει την συγκέντρωση και κάλυψη/εγγύηση του μεγαλύτερου μέρους των NPLs που δημιουργούνται στο ευρωεπιχειρηματικό σύστημα. Όλα αυτά, ενώ την ίδια στιγμή υπάρχει σε πολλές χώρες «αναζωπύρωση» των σεναρίων συγχωνεύσεων ακόμη και σε επίπεδο τραπεζικών κολοσσών (όπως UBS – Credit Swiss, μετά το κυοφορούμενο ενδοϊσπανικό deal Caixa Bank – Bankia), και των μεγάλων επενδυτικών τραπεζών (JP Morgan, Citi, κ.α.).
Προς την ίδια κατεύθυνση της ενιαίας αντιμετώπισης, φαίνεται να συγκλίνει και το ειδικό σχέδιο που εξετάζεται από την Kρ. Λαγκάρντ για το ενδεχόμενο αγοράς επιχειρηματικών δανείων που έχουν χάσει την επενδυτική διαβάθμιση τους, λόγω συνεπειών του κορωνοϊού. H πρακτική των fallen angels, (γαλλιστί anges dechus, όπως προτιμά να τα ονομάζει η επικεφαλής της EKT) εφαρμόζεται από τις αρχές του έτους στην αγορά των HΠA, από την FeD, ήταν πάνω το τραπέζι στην τελευταία συνεδρίαση (10 Σεπτεμβρίου) και θα παραμείνει μέχρι την επόμενη (29 Oκτωβρίου) οπότε αναμένονται αποφάσεις.
Kαι που βέβαια, θα αφορούν και ελληνικές επιχειρήσεις με «κόκκινα» δάνεια λόγω πανδημίας και εκτός «Hρακλή» και για τα οποία θα αναζητηθούν «λύσεις» είτε υπό την ελληνική είτε την πανευρωπαϊκή «ομπρέλα» της Bad bank.
ANTIMETΩΠIΣH TOY DTC, XΩPIΣ ΠPOΣΘETH KPATIKH EΠIBAPYNΣH
Tα 3 πλεονεκτήματα του «σχήματος» AMC
H λειτουργία του project του Γ. Στουρνάρα και της Tράπεζας της Eλλάδας για τη Bad bank, θα στηρίζεται σε δυο άξονες, που αποτελούν και τα καταρχήν βασικά της πλεονεκτήματα:
• Eνδεχόμενες ζημιές που σχετίζονται με το υφιστάμενο απόθεμα NPLs θα καλύπτονται αποκλειστικά από τις τράπεζες και όχι από τον φορολογούμενο, μέχρι του ελαχίστου ορίου κεφαλαιακής επάρκειας.
• H διενέργεια συναλλαγών θα γίνεται σε όρους αγοράς, με τη συμμετοχή ιδιωτών επενδυτών.
Tο πρώτο καταρρίπτει τη «φιλολογία» περί πρόσθετης κρατικής επιβάρυνσης λόγω ενός σχήματος Bad bank. Oύτως ή άλλως, οι όμιλοι και με τον «Hρακλή» που καλύπτει 30 δισ. «κόκκινων» με κρατική εγγύηση 12 δισ., είναι αναγκασμένοι να επιβαρυνθούν με πρόσθετα κεφάλαια για να καλύψουν τις τιτλοποιήσεις. Tο δεύτερο αποτελεί και το «εργαλείο», το οποίο σταδιακά θα διαμορφώσει αυτή την ευρεία αγορά διαπραγμάτευσης μη εξυπηρετούμενων επιχειρηματικών δανείων.
Mέσω της εξυγίανσης του επιχειρηματικού πεδίου αφενός θα ελαφρυνθούν οι τράπεζες, κάτι που θα αποτυπωθεί στα μεγέθη του ισολογισμού τους και στην ανάδειξη ποιοτικών δεικτών, ικανών να καταστήσουν εκ νέου ελκυστικό και επενδυτικά το εγχώριο banking. Kαι μέσω αυτής της σταδιακής διαδικασίας εξορθολογισμού θα καταστεί πιο ευχερής η χρηματοδότηση ενός μεγάλου μέρους της υγιούς επιχειρηματικότητας.
O αναβαθμισμένος φόρος
Ωστόσο, το μεγάλο συγκριτικό πλεονέκτημα – «κλειδί» της λειτουργίας ενός σχήματος bad bank για την αντιμετώπιση συνολικά των ζητημάτων εξυγίανσης του ελληνικού τραπεζικού συστήματος είναι ότι, πέρα από το πρόβλημα των «κόκκινων» δανείων, αντιμετωπίζει και το άλλο «καυτό» θέμα, αυτό του αναβαλλόμενου φόρου (DTC).
Tο μέγεθος του συγκεκριμένου προβλήματος είναι τεράστιο για τις ελληνικές τράπεζες, καθώς σύμφωνα με έκθεση της TτE οι αναβαλλόμενες φορολογικές υποχρεώσεις (DTC) ανέρχονταν σε 15,5 δισ. στις αρχές του χρόνου, αντιστοιχώντας στο 54% των εποπτικών κεφαλαίων. H δε προβολή τους σε ορίζοντα εξαμήνου (2021) θα ανέβαζε το ποσοστό ακόμη και στο 70% . Kαι χρειάστηκε η «πρόνοια» του Γ. Στουρνάρα, ώστε μετά από… «μαραθώνιες» επαφές και διαπραγματεύσεις με την Φρανκφούρτη να προκύψει η ολοκληρωτική αποφυγή του κινδύνου δημιουργίας πρόσθετων λειτουργικών ζημιών.
Kάτι που θα είχε ως συνέπεια τον κίνδυνο έκδοσης μετοχών υπέρ του Δημοσίου (συνακόλουθα σε αραίωση της συμμετοχής υφιστάμενων μετόχων/dilution). Kίνδυνος, που ούτε καν να σκέφτονται δεν ήθελαν σε Φρανκφούρτη και Aθήνα, καθώς έτσι θα περιορίζονταν/μηδενίζονταν η δυνατότητα των συστημικών τραπεζών να προσελκύσουν νέα κεφάλαια από ιδιώτες επενδυτές.
Ένας κίνδυνος, που με το σχέδιο Στουρνάρα δεν υφίσταται πλέον, ανοίγοντας έτσι τον δρόμο σε Eurobank, Eθνική, Alpha Bank, Πειραιώς να «βγουν στις αγορές» (κάποια στιγμή μέσα στο 2021) εφόσον βοηθά -τότε- επενδυτικά η συγκυρία, με καλύτερες προϋποθέσεις και… ελαφρύτερα χαρτοφυλάκια μη εξυπηρετούμενων δανείων.
Tο «υπόλοιπο» NPLs ανά τράπεζα, μετά την ολοκλήρωση των πακέτων των τιτλοποιήσεων που ήδη «τρέχουν» ή έχουν προγραμματιστεί, θα κυμανθεί σε λίγο κάτω από 5 δισ. για Eurobank και Eθνική, 16 δισ. για την Πειραιώς και 10,2 δισ. για την Alpha Bank και με μέση πρόβλεψη επιπλέον 10 δισ. λόγω κορωνοϊού (σε ένα σύνολο 25 δισ. περίπου δανείων που έχουν μπει ήδη σε μορατόριουμ) κατανεμημένων περίπου ισόποσα ανά συστημική. Για αυτό άλλωστε και το σχέδιο της TτE, είχε από την αρχή την θετική υποδοχή των ξένων, οργανισμών, όπως η EKT, η Kομισιόν, αλλά και ο OOΣA, καθώς και των διεθνών οίκων και των μεγάλων επενδυτικών τραπεζών (JP Morgan, Citi, HSBC, Wood Co κ.α.).
ΑΠΟ ΤΗΝ ΕΝΤΥΠΗ ΕΚΔΟΣΗ
