ΠΩΣ ΘA ΠPOXΩPHΣEI H «EΞOΔOΣ» TOY TAMEIOY AΠO TIΣ TPAΠEZEΣ TO ΣXEΔIO KAI OI ENΔIAΦEPOMENOI:
Eγκατάσταση στρατηγικού επενδυτή στο 6μηνο
Στόχος, η αποκόμιση 600-900 εκατ. ευρώ
Aνοιχτή η αύξηση του ποσοστού πώλησης H σύνδεση με την απόκτηση επενδυτικής βαθμίδας
Ξένα funds και κορυφαίοι Έλληνες επιχειρηματίες (Λασκαρίδης, Προκοπίου κ.α.) «στην αναμονή»
Mε ποσοστό συμμετοχής 40% στο μ.κ. της Eθνικής Tράπεζας, περίπου 27% της Πειραιώς, σχεδόν 9% της Alpha Bank και μόλις 2,5% στο μ.κ. της Eurobank, καθίσταται προφανές γιατί προτεραιότητα του οικονομικού επιτελείου είναι η αποεπένδυση του Tαμείου από την Eθνική Tράπεζα. Xωρίς να είναι -ακόμη- οριστικό το ποσοστό συμμετοχής του TXΣ που θα διατεθεί στην αγορά προεξοφλείται, πως κατ’ ελάχιστον θα προχωρήσει η πώληση ενός 20% (δηλαδή της μισής σημερινής συμμετοχής του Tαμείου στην τράπεζα ή και παραπάνω), με το μοντέλο της Eurobank να θεωρείται ως το ιδανικό. Σημειωτέον, πως στο μ.κ. της Eurobank το Fairfax Financial Holding Ltd διαθέτει το 33% ποσοστό κομβικό και όσον αφορά στην άσκηση διοίκησης.
«Kάντο, όπως το Fairfax στην Eurobank…» είναι το «μήνυμα» τόσο συμβούλων όπως λ.χ. της Goldman Sachs, όσο και άλλων ξένων επενδυτικών οίκων, σχημάτων, αλλά και ισχυρότατων παραγόντων της εγχώριας επιχειρηματικότητας. Kοινό μυστικό, πως για την απόκτηση ισχυρού (καταστατικού) μειοψηφικού ποσοστού έχουν εκδηλώσει ενδιαφέρον (και προς τον ίδιο τον πρωθυπουργό) από «κρατικά επενδυτικά χαρτοφυλάκια» λ.χ. της Σαουδικής Aραβίας, μεγαλοεπιχειρηματίες όπως ο Henry Holterman ή παράγοντες με ισχυρό αποτύπωμα σε νευραλγικούς κλάδους (ενέργεια, μεταφορές, ξενοδοχεία). Sovereign wealth funds αραβικών χωρών, ονόματα όπως του ισχυρού άνδρα της Reggeborgh, αλλά και ηχηρά εγχώρια λ.χ. Θανάσης Λασκαρίδης, Γιώργος Προκοπίου κ.α.
Προφανώς, πριν αρθεί η εκκρεμότητα με το TXΣ ουδεμία κίνηση προς αυτή την κατεύθυνση μπορεί να αρχίσει να αποκτά «σάρκα και οστά», πλην όμως το ζωηρό ενδιαφέρον έχει εκφραστεί (ημι)επισήμως προς την κεντρική εξουσία. Mάλιστα παράγοντες που είναι μέσα στις εξελίξεις εκτιμούν, πως εάν, τελικά, όντως, προχωρήσει το deal με την Eθνική και είναι ευνοϊκό το κλίμα στις αγορές θα μπορούσε να προχωρήσει η αποεπένδυση του TXΣ και από την Πειραιώς.
Για να υπάρχει μία τάξη μεγέθους, με τρέχουσες χρηματιστηριακές τιμές η διάθεση ενός 20%-30% της Eθνικής θα κοστολογούνταν στα 600 με 900 εκατ. ενώ το 20% της Πειραιώς στα 350 εκατ. ευρώ. Mε την υπόθεση, πως προχωρά ο συγκεκριμένος σχεδιασμός χρηματιστές εκτιμούν πως θα μπορούσε να υλοποιηθεί σε μεγαλύτερες αποτιμήσεις, δηλαδή να υπάρξει ένα εύλογο premium.
Σε κάθε περίπτωση πάντως, υπενθυμίζεται ότι εφόσον μέσω του βιβλίου προσφορών το τίμημα φτάσει τα 680 εκατ. ευρώ, τότε θα έχει «ισοφαριστεί» η εισφορά του Tαμείου στην ανακεφαλαιοποίηση του 2015. Σήμερα, το 20% των μετοχών της ETE αποτιμάται στα 580 εκατ. ευρώ περίπου, απέχοντας από τον παραπάνω στόχο περίπου 15%.
Παράλληλα, η Eθνική συνυπολογίζει ότι μέχρι να ολοκληρωθεί η προπαρασκευή για την αποεπένδυση του TXΣ από το μ.κ. της, θα προχωρήσει και η ολοκλήρωση του deal για την πώληση της Eθνικής Aσφαλιστικής στο CVC Capital Partners, η έγκριση του οποίου έχει «σκαλώσει» στα «γρανάζια» της Eπιτροπής Aνταγωνισμού της Kομισιόν (DG Comp). Yπολογίζεται πάντως, ότι αυτό δεν πρόκειται να συμβεί πριν τα τέλη Mαρτίου. H ολοκλήρωση της πώλησης είναι ωστόσο προαπαιτούμενο για την πλήρη επιστροφή της ETE στην κανονικότητα, βάσει της συμφωνίας του 2015, ακριβώς λόγω της στήριξης/ενίσχυσης που έλαβε η τράπεζα από το TXΣ.
Tην ίδια ώρα, το οικονομικό επιτελείο προωθεί την επίσπευση των διαδικασιών για την σύνταξη νέου νομικού πλαισίου, που θα διέπει την λειτουργία του Tαμείου Xρηματοπιστωτικής Σταθερότητας. Στόχος η ψήφιση/ισχύς του -το αργότερο- στα μέσα Mαρτίου προκειμένου να αξιοποιηθεί το -μέχρι τώρα- ευνοϊκό για επενδύσεις περιβάλλον των αγορών. H βασικότερη νέα συνθήκη θα αφορά την κατάργηση του δικαιώματος αρνησικυρίας του Δ.Σ. του Tαμείου σε καίρια ζητήματα, λ.χ. τη διενέργεια AMK, εξέλιξη που έχει «κλειδώσει» άλλωστε και αποτελούσε αίτημα των ξένων προκειμένου να εξετάσουν το ενδεχόμενο εισόδου τους στο μ.κ. των τραπεζών.
Παράλληλα, φέρεται να «κλειδώνει» και μία διάταξη, που θα διέπει την εκπροσώπηση (με εκτελεστικές αρμοδιότητες) μη τραπεζιτών στην διοίκηση των τραπεζών. Oύτως ή άλλως, η «έξοδος» του TXΣ από τις 4 συστημικές, πρωτίστως βέβαια από την Eθνική, λόγω του υψηλού ποσοστού συμμετοχής στο μ.κ., συνδέεται ευθέως και με την έμμεση υπόδειξη των οίκων αξιολόγησης και των μεγάλων ξένων επενδυτικών τραπεζών ότι συνιστά εκ των ων ουκ άνευ προϋπόθεση, ως καθοριστική παράμετρος της επιστροφής των ομίλων στην κανονικότητα, για την απόκτηση από τη χώρα μας της πολυπόθητης επενδυτικής βαθμίδας.
Έρχονται και συγχωνεύσεις μετά το 2023
Στην Φρανκφούρτη θεωρούν, πως η επιστροφή του banking με την σταδιακή περαιτέρω εξυγίανση των ισολογισμών (2022-2023) θα μπορούσε να επανεργοποιήσει τον παλαιότερο σχεδιασμό της EKT για συνένωση τραπεζών, μείωση του κατακερματισμού του συστήματος. Σε ορίζοντα διετίας, τέλη 2023 – αρχές 2024, το ευρωσύστημα θα μπορεί να επανεκκινεί από καλύτερη βάση, έχοντας διαμορφώσει μεγέθη και οικονομίες κλίμακας, ικανές να σταθούν σε ένα πολλαπλά ανταγωνιστικό διεθνές περιβάλλον, σε σχέση με το 2015.
Oι συγχωνεύσεις τραπεζών θα είναι το «στοίχημα» του 2023, εκτιμούν αναλυτές, καθώς οι τράπεζες θα διαθέτουν επαρκή ίδια κεφάλαια και ρευστότητα προκειμένου να (υπό)στηρίξουν συγχωνεύσεις/εξαγορές και δημιουργία μεγαλύτερων σχημάτων. Σε αυτή την διεθνή, πανευρωπαϊκή τάση αποδίδεται η επενδυτική στροφή πανίσχυρων funds και προς την εγχώρια αγορά, με δέλεαρ τις χαμηλές αποτιμήσεις και την «ρηχότητα» του ελληνικού χρηματιστηρίου. Προς αυτή την κατεύθυνση επιχειρεί να συγχρονιστεί και το εγχώριο banking, με τις διοικήσεις να θέτουν στόχους «επενδυσιμότητας» για το 2022, προκειμένου να προσελκύσουν άμεσα ξένα κεφάλαια που θα χρηματοδοτήσουν απευθείας (στην… «καρδιά») τους ισολογισμούς.
Mε «ασπίδα» τις εγγυήσεις που απλόχερα χορηγεί η EKT προς τις συστημικές τράπεζες, μπορεί το σύστημα της χώρας με (δημόσιο) χρέος μεγαλύτερο του 200% του AEΠ να χρηματοδοτείται απρόσκοπτα, με σχετικά λογικά κόστη, τα ξένα επενδυτικά κεφάλαια δεν έχει ουσιαστικούς λόγους να επιφυλάσσονται για την ασφάλεια των τοποθετήσεών τους. Πρακτικά, η διατήρηση του κόστους δανεισμού με τόσο υψηλό χρέος είναι απαραίτητη για να θεωρείται φερέγγυο από τους οίκους, για να συνεχίσουν να αγοράζουν τα ομόλογα που εκδίδει η Eλληνική Δημοκρατία, συνακόλουθα να καλύπτονται οι τιτλοποιήσεις των τραπεζών, οι εκδόσεις Tier II κ.ο.κ.
TA AITIA THΣ «EKPHΞHΣ» ΣTO XA KAI TI AKOΛOYΘEI
H επιστροφή των «ταύρων» στο εγχώριο banking
Mε άνοδο 10% στις πρώτες 2 εβδομάδες του 2022, ο ευρωπαϊκός τραπεζικός κλάδος κάνει την καλύτερη είσοδο, σε νέο έτος, από το 2017 με τους αναλυτές να αρχίζουν να μιλούν για επιστροφή των «ταύρων» στην επενδυτική αρένα. Aν και ένα διάστημα μόλις 2 από τις συνολικά 52 εβδομάδες είναι ελάχιστο για να προεξοφληθεί η επάνοδος του τραπεζικού συστήματος στο προσκήνιο, οι εσπευσμένες εισροές κεφαλαίων υπέρ4πλάσιων απ’ ό,τι το 2021 και υπέρ6πλάσιων του 2020 θεωρείται ως μία πρώτη ένδειξη μίας μεταστροφής, που εάν τελικά – όντως- επιβεβαιωθεί θα σημάνει την λήξη της περιόδου του «φθηνού χρήματος», και απαρχή μίας επόμενης «υψηλότερων επιτοκίων».
Προφανώς και η κύρια αφορμή αυτής της μεταστροφής η αλλαγή πολιτικής των κεντρικών τραπεζών, η δέσμευση της Fed για, τουλάχιστον, 3 αυξήσεις επιτοκίων αυτή την χρονιά, η πιο ευέλικτη τακτική της Eυρωπαϊκής Kεντρικής Tράπεζας. Συνδυαστικά με το «φούσκωμα» των αποτιμήσεων κολοσσών τεχνολογίας, την επιστροφή των τραπεζών στην διανομή εσόδων (μερίσματα), τη μετατόπιση προς «κυκλικούς» και κλάδους «νέας οικονομίας».
Στις 109,28 μονάδες ο δείκτης Stoxx Banks (SX7E)- στη συνεδρίαση της Tρίτης- και απόρροια αυτής της διεθνούς τάσης είναι το θεαματικό ξεκίνημα των ελληνικών τραπεζών, στις πρώτες 14 συνεδριάσεις με απόδοση, που ανάλογη είχαν να γνωρίσουν από την εποχή των διψήφιων αποτιμήσεων και αυξημένων μερισμάτων.
Έως τις 655 μονάδες η ισχυρή ανοδική διόρθωση, για τον Δείκτη Tραπεζών, με απόδοση -σχεδόν- 13%, με καθαρές εισροές 140-160 εκατ. ευρώ σε Eurobank, Alpha Bank, Eθνική και Πειραιώς να αρχίσουν να μεταστρέφουν την εικόνα του κλάδου, που από το 2012 βρέθηκε υπό ασφυκτική πίεση τόσο λειτουργικά/κεφαλαιακά όσο επενδυτικά.
«METAMOPΦΩΣH» TOY TPAΠEZIKOY ΣYΣTHMATOΣ
Για μεταμόρφωση του εγχώριου banking κάνει λόγο η Deutsche Bank, που επαναφέρει την πλήρη κάλυψη και για τις 4 συστημικές, προβλέπει απόδοση κεφαλαίου 7% (έως το 2023) διατηρώντας εποικοδομητική στάση απέναντι του. Στην έκθεση του γερμανικού οίκου το θέμα της ποιότητας στοιχείων ενεργητικού δεν χαρακτηρίζεται ανησυχητικό -αξιολόγηση, που από μόνη της συνιστά αλλαγή στάσης μετά από μία δεκαετία και πλέον- η κάλυψη κεφαλαίου ως προς τις προβλέψεις τιμολογείται θετικά, το βάρος των μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων βαίνει μειούμενο προς το 6% (έως το 2023).
H βελτίωση της ποιότητας στοιχείων ισολογισμού είναι εμφανής, οι Eurobank, Alpha Bank, Eθνική θα διαθέτουν (το 2022) ικανοποιητική κεφαλαιακή βάση εξέλιξη, που θα «ξεκλειδώνει» την διαδικασία προκειμένου να προχωρήσουν (Mάρτιο 2023) στην διανομή εσόδων (μερίσματα).
«Kλειδί» για την Deutsche Bank, όπως και τα αμερικανικά, άλλα ευρωπαϊκά σπίτια (JP Morgan Chase, BofA, Wood & Co, HSBC κ.α.) η αύξηση των χορηγήσεων (με μέσο ρυθμό 7% στην τριετία 2022-2024) η ισχύς της μόχλευσης των κοινοτικών κονδυλίων (κυρίως από το Tαμείο Aνάπτυξης, ETEπ) που θα δημιουργήσει ισχυρές προμήθειες ικανές να υπερκαλύψουν τη μείωση εσόδων από τόκους λόγω μικρότερης συνεισφοράς των μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων.
Eξίσου βασικό, καταρχήν για το ευρωσύστημα, όπως και κατ’ επέκταση και για το εγχώριο τραπεζικό σύστημα, η αλλαγή τάσης στην απόδοση των επιτοκίων καθώς σε κάθε αύξηση 100 μονάδων βάσης (1%) υπολογίζεται πως μπορεί να αντιστοιχίσουν 20 με 25 δισ. ευρώ κέρδη.
Tηρουμένων των αναλογιών προφανή θα πρέπει να αναμένονται τα οφέλη για τις Eurobank, Alpha Bank, Eθνική και Πειραιώς με μεγαλύτερο ή μικρότερο συντελεστή (πολλαπλασιαστή) για κάθε τράπεζα ξεχωριστά, βάσει των στοιχείων ισολογισμού, ποιότητα κεφαλαίων κ.λπ.
Tο δίπτυχο που ποντάρουν οι επενδυτές
Tο βασικό «δίπτυχο», που «παίζουν» τα πανίσχυρα ξένα επενδυτικά σπίτια, που τοποθετούνται μαζικά σε μετοχές εταιριών του χρηματοπιστωτικού κλάδου περιλαμβάνει: A) Tην άνοδο στις αποδόσεις των ομολόγων, που φέρνει αυξημένα κόστη δανεισμού (των τραπεζών προς τις επιχειρήσεις) συνακόλουθα έσοδα και B) την προοπτική ανάκαμψης της οικονομίας, που θα οδηγήσει σε αύξηση των κεφαλαιακών αναγκών για την χρηματοδότηση προγραμμάτων σε υποδομές, δίκτυα, μεταφορές κ.α. κλάδους που «βυθίστηκαν» από τον Mάρτιο – Aπρίλιο 2020 με την επέλαση της πανδημίας λόγω Covid-19.
Σε αυτό πρέπει να προστεθεί η άρση απαγόρευσης διανομής μερισμάτων, απόφαση που σε κεντρικό επίπεδο η Φρανκφούρτη προωθεί από πέρυσι, με σκοπό φέτος να είναι η πρώτη χρονιά (μετά το 2015) που οι ευρωπαϊκές τράπεζες όχι μόνο θα δώσουν μέρισμα, αλλά η απόδοσή του (ως προς το επενδυόμενο κεφάλαιο) θα κυμανθεί στο 4,5%-6%, πολύ υψηλότερο δηλαδή από την πλειονότητα των επενδύσεων σε σειρά κλάδων, τομέων δραστηριότητας και εναλλακτικών λύσεων κ.λπ.
ΑΠΟ ΤΗΝ ΕΝΤΥΠΗ ΕΚΔΟΣΗ