Εκτός από τις ανθρώπινες και πολιτικές επιπτώσεις από τη ρωσική εισβολή στην Ουκρανία, η JP Morgan θεωρεί ότι οι επιπτώσεις στις αγορές θα είναι λιγότερο αρνητικές από ό,τι αναμενόταν για έξι πολύ σημαντικούς λόγους.
Πρώτον, οι κυρώσεις που ανακοινώθηκαν, αν και σοβαρές, φαίνεται ότι περιόρισαν τον αντίκτυπο στην οικονομική ανάπτυξη, καθώς δεν αφαιρούνται όλες οι ρωσικές τράπεζες από το Swift, ίσως με το επιχείρημα ότι θα καθιστούσε αδύνατη την πληρωμή για τη ρωσική ενέργεια, προκαλώντας σοβαρές ελλείψεις στην Ευρώπη. Επιπλέον, ενώ η πλειονότητα των περιουσιακών στοιχείων της Ρωσικής Κεντρικής Τράπεζας έχει παγώσει, θα εξακολουθεί να έχει πρόσβαση σε περίπου 200 δισεκατομμύρια δολάρια αποθέματος χρυσού και κινεζικού νομίσματος. Και γενικότερα, οι άμεσες εκθέσεις στη Ρωσία φαίνονται σχετικά διαχειρίσιμες. Τα άμεσα εμπορικά ανοίγματα προς τη Ρωσία για τις ΗΠΑ και την Ευρώπη είναι σχετικά μέτρια, εν μέρει λόγω των κυρώσεων που ήδη υπήρχαν και έχουν μειώσει τις εμπορικές ροές. Επίσης, οι ξένες τράπεζες είχαν απαιτήσεις περίπου 120 δισεκατομμυρίων δολαρίων από τη Ρωσία στο γ’ τρίμηνο του 2021, σύμφωνα με τα στοιχεία της BIS, με τις απαιτήσεις εκτός τραπεζών να ανέρχονται σε περίπου 75 δισεκατομμύρια δολάρια.
Δεύτερον, οι αυξήσεις των τιμών της ενέργειας έχουν συγκρατηθεί μέχρι στιγμής. Επιπλέον, η άνοδος των τιμών του φυσικού αερίου από τα μέσα του 2021 αντισταθμίστηκε τουλάχιστον εν μέρει από μια ποικιλία δημοσιονομικών και ρυθμιστικών μέτρων. τα οποία πιθανότατα θα συνεχίσουν να μετριάζουν το πλήγμα στην οικονομική ανάπτυξη. Αυτές οι ενεργειακές επιδοτήσεις αντιπροσωπεύουν δημοσιονομική τόνωση στην Ευρώπη. Οι αυξήσεις στις αμυντικές δαπάνες, όπως αυτές που ανακοίνωσε η Γερμανία, αποτελούν πρόσθετο κίνητρο. Σύμφωνα με τους αναλυτές εμπορευμάτων της JP Morgan, ενώ ο κίνδυνος διακοπής της παροχής ρωσικού πετρελαίου έχει αυξηθεί, η ρωσική προσφορά συνεχίζει να ρέει εν μέσω προσδοκιών για αυξημένη προσφορά από το Ιράν και την SPR. Το υπόλοιπο αυτών των αντισταθμίσεων προσφοράς (που αντιπροσωπεύουν περίπου τα δύο τρίτα του πιθανού ρωσικού ελλείμματος) και το αυξημένο ασφάλιστρο κινδύνου αφήνει αμετάβλητη την αρχική πρόβλεψη της JPM για την τιμή του αργού πετρελαίου στα 110 $/βαρέλι για το β’ τρίμηνο του 2022.
Τρίτον, η επιθετική στάση των κεντρικών τραπεζών λόγω της ταχείας σύσφιξης στις αγορές εργασίας εν μέσω ισχυρής ανάπτυξης, θα μειωθεί αλλά δεν θα αντιστραφεί. Είναι πιθανό να δώσουν μεγαλύτερη βαρύτητα στην ανάπτυξη έναντι τυχόν πρόσθετων κινδύνων πληθωρισμού που προκύπτουν από την κλιμάκωση των γεωπολιτικών εντάσεων βραχυπρόθεσμα, παρέχοντας ένα μαξιλάρι σε κάθε βραχυπρόθεσμο χτύπημα της εμπιστοσύνης. Ο κίνδυνος αύξησης επιτοκίων κατά 50μ.β από τη Fed στη συνεδρίαση του Μαρτίου έχει μειωθεί σημαντικά και είναι πιθανό να υπάρξει μεγαλύτερη αναγνώριση των κινδύνων ανάπτυξης στη ρητορική των κεντρικών τραπεζών, τουλάχιστον τις επόμενες εβδομάδες.
Τέταρτον, με τον Μπάιντεν να δηλώνει ότι οι ΗΠΑ «θα υπερασπιστούν κάθε ίντσα του εδάφους του ΝΑΤΟ», η σύγκρουση είναι απίθανο να επεκταθεί σε άλλες χώρες της Ανατολικής Ευρώπης που είναι μέλη του ΝΑΤΟ. Δεδομένου επίσης του υψηλού κόστους για τη Ρωσία από μια παρατεταμένη εισβολή στην Ουκρανίας, μια ταχύτερη από ό,τι αναμενόταν επίλυση του πολέμου μπορεί να είναι το πιο πιθανό σενάριο.
Πέμπτον, ο τεχνολογικός κλάδος των ΗΠΑ πιθανότατα έχει πλησιάσει τις συνθήκες υπερπώλησης αυτή την εβδομάδα και αναμένεται να ανακάμψει σύντομα αποτελώντας επενδυτική ευκαιρία.
Τέλος, η άνοδος των τιμών του πετρελαίου θα πρέπει να δημιουργήσει μια υποστηρικτική ροή για τις αγορές μετοχών φέτος μέσω της αυξημένης συσσώρευσης των κρατικών funds (SWF) και των αυξημένων εξαγορών μετοχών από εταιρείες πετρελαίου, τουλάχιστον εν μέρει μετριάζοντας το πλήγμα στις αγορές μετοχών.
Αντίθετα, η άνοδος των τιμών του πετρελαίου πιθανότατα θα είχε μεγαλύτερες αρνητικές επιπτώσεις στις ροές για τις αγορές ομολόγων και για αυτό η JP Morgan τηρεί αρνητική στάση στα ομόλογα μεγάλης διάρκειας.
Όσον αφορά στην αντιστάθμιση του κινδύνου έναντι μιας απροσδόκητης εκ νέου κλιμάκωσης της κρίσης Ρωσίας/Ουκρανίας, συνιστά στους επενδυτές να μειώσουν την έκθεσή τους στην ευρωζώνη, τόσο στο νόμισμα όσο και στις μετοχές έναντι των ΗΠΑ, δεδομένης της ευπάθειάς τους σε οποιαδήποτε περαιτέρω κλιμάκωση.
